A股公司迎来ESG（环境、社会和治理）信披“首考”之际，相关披露规则进一步升级。
1月30日晚间，沪深北交易所集中发布了修订后的《上市公司可持续发展报告编制指南》（下称“指南”），较前期的征求意见稿，此次发布的文件新增了污染物排放、能源利用、水资源利用三大章节，明确污染物排放信息、减排信息等具体披露要点。
此前，三大交易所于2024年4月发布《上市公司可持续发展报告指引》并明确，上证180、科创50等一批被确定为强制披露主体的公司，最晚应在2026年4月30日之前首次披露2025年度可持续发展报告。因此，2026年被视为一批上市公司的ESG信息披露“首考”之年。
政策引导之下，A股公司ESG相关制度日趋完善。记者关注到，就在近期，格林美、利亚德、东方电子等多家公司，陆续披露了ESG管理制度、董事会战略与ESG委员会工作制度等公告。
“目前，我们得到的全球投资人的反馈是，他们对于中国市场相关ESG规则的出台非常支持。ESG信披的相关政策越来越细化，且体现出财务重要性的原则，这可以有效地指导上市公司进行更加细致、清晰的ESG披露。”明晟公司（MSCI）大中华区可持续与气候研究部主管郭思平在媒体会上对第一财经表示。
在业内看来，随着ESG披露从“软性倡议”走向“硬性要求”，企业要将ESG议题嵌入到财务决策与价值创造逻辑中，成为影响企业成本、收入、估值等的关键变量。
新增污染物排放等三大章节
聚焦此次三大交易所发布的指南，对于修订目的，北交所称，指南所涉新增内容注重与企业实际相结合，不增设额外强制性披露义务，旨在引导上市公司循序渐进提升环保与资源节约责任意识，推动形成规范、透明、可持续的信息披露机制。
同时，上交所提到，2026年是“十五五”开局之年，也是沪市公司ESG信息披露“首考”之年。指南内容全面覆盖风险评估、工作流程等重难点问题，在强化规范性的同时兼顾行业包容性，助力上市公司稳妥做好首个强制披露报告期的相关工作。
在修订内容上，根据深交所披露，指南新增污染物排放、能源利用、水资源利用三个章节，主要内容涉及三方面：一是详细解释相关议题的常见风险和机遇，如污染物排放总量控制要求导致的产能限制、化石能源开采难度增加等风险；二是提供披露数据的通用计算流程与方法；三是明确污染物排放信息、减排信息、能源总消耗量、总耗水量等具体披露要点。
近年来，随着ESG披露要求细化升级，A股上市公司的披露主动性也在提升。
根据深交所统计，2025年，1164家深市公司主动发布2024年度可持续发展相关报告，占深市公司总数超四成。“已披露可持续发展报告的公司中，绝大部分已采用新指引框架和议题编制报告，报告规范性和指标完整性均取得显著进步。”深交所称。
另据统计，截至2025年底，深市获得中证、国证ESG评级A级及以上的公司分别为356家、881家。境外评级方面，MSCI评级A级及以上的公司25家，标普评级50分及以上的领先公司18家。
ESG披露体现财务重要性原则
此次指南发布之前，2024年以来，与ESG披露相关的规则、指导意见相继出炉。
2024年6月，国务院国资委发布《关于新时代中央企业高标准履行社会责任的指导意见》；同年11，财政部印发《企业可持续披露准则——基本准则（试行）》。
就在去年，资本市场迎来ESG信息披露的重要转折点。2025年3月，证监会发布修订后的《上市公司信息披露管理办法》并明确提出，上市公司按照证券交易所的规定发布可持续发展报告。该管理办法于当年7月初正式施行，是证监会首次从部门规章层面规范ESG信息披露。
随着ESG披露要求的细化升级，业内观察到，投资人在筛选投资标的时，对于企业ESG披露的要求也更加具体，简单的“绿色”标签已不足以打动投资人。
“之前，资本市场可能会比较概括地给企业贴上‘绿色’与否的标签，但我们观察到，现在企业需要向资本市场清晰地阐述其如何识别气候风险、提升了哪些核心指标，以及为应对挑战做了哪些切实准备。”MSCI亚太区可持续与气候产品顾问金书媛表示。
那么，除了满足监管要求之外，企业披露ESG报告还有哪些驱动力？
有观点认为，上市公司积极履行ESG，表明企业更加关注可持续发展，具有良好的社会责任感，也向投资者传递了企业业绩良好等信号。
据郭思平观察，当前阶段，企业的ESG披露动力已回归到财务重要性的原则。“可持续与气候因素之所以被市场重视，是因为其对企业基本面、盈利能力和风险管理有实质影响。”她说。
这一基于财务重要性的认知，正带动企业行为发生转变。据MSCI统计，近十年间，全球设定气候目标的上市公司比例从不足10%跃升至近60%。尤其在亚太地区，在投资人与政策的双重推动下，相关披露增长强劲。
与此同时，郭思平提到，根据MSCI统计，ESG评级高的公司，其市场表现持续跑赢评级较低公司，且这些公司取得的超额收益主要受盈利增长等基本面驱动，而非估值泡沫。
“ESG并非估值泡沫，而是企业基本面质量的筛选器。”她说，目前，绿色投资正在告别概念炒作，回归基本面。
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周楠
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